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作者 | 李建良
來(lái)源 | 李建良私塾
我國(guó)政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金總體上可以分為中央政府引導(dǎo)基金和地方政府引導(dǎo)基金兩個(gè)層面。
從中央政府層面來(lái)看，國(guó)家財(cái)政部、發(fā)改委聯(lián)合實(shí)施的“國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃”專(zhuān)項(xiàng)資金和國(guó)家財(cái)政部、科技部聯(lián)合實(shí)施的“科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”可視為代表。
兩者的資金來(lái)源均為中央財(cái)政獨(dú)家出資，但引導(dǎo)模式各有不同，前者的引導(dǎo)模式為主要是參股基金，后者的引導(dǎo)模式則包括階段參股基金、跟進(jìn)投資、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助和投資保障四種。
而從地方政府層面來(lái)看，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金大致可以分為地方財(cái)政獨(dú)資設(shè)立和地方財(cái)政與外部機(jī)構(gòu)合資設(shè)立兩種。
前者的代表如上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司、天津創(chuàng)業(yè)投資有限公司、江蘇高科技投資集團(tuán)有限公司、中關(guān)村園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金等。
后者的代表如蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（蘇州工業(yè)園區(qū)與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行聯(lián)合出資）、天津?yàn)I海新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金（濱海新區(qū)管委會(huì)與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行聯(lián)合出資）、北京市中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（北京市政府與啟迪創(chuàng)投、深創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)聯(lián)合出資）、成都銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司（成都高新投與中國(guó)進(jìn)出口銀行等聯(lián)合出資）等。
主要引導(dǎo)模式包括參股基金、跟進(jìn)投資（包括項(xiàng)目跟進(jìn)投資和平行基金跟進(jìn)投資兩種）、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼/補(bǔ)助等。
我國(guó)專(zhuān)項(xiàng)資金的聯(lián)合投資在實(shí)踐中一直被俗稱(chēng)為“跟進(jìn)投資”，取專(zhuān)項(xiàng)資金以跟進(jìn)投資方身份參與聯(lián)合投資之意。
跟進(jìn)投資被運(yùn)用于我國(guó)國(guó)家級(jí)創(chuàng)業(yè)投資實(shí)踐最早始于2007年。財(cái)政部和國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)資金試行創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的若干指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中規(guī)定國(guó)家創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目可由受托管理機(jī)構(gòu)推薦，按照申報(bào)指南，對(duì)本機(jī)構(gòu)已經(jīng)投資或已經(jīng)決定投資的項(xiàng)目進(jìn)行篩選，向國(guó)家報(bào)關(guān)推薦項(xiàng)目文件，目前已有成功運(yùn)作案例。
同年7月，財(cái)政部和科技部又聯(lián)合發(fā)布了《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》，將跟進(jìn)投資作為四個(gè)引導(dǎo)方式之一，并已于2009年啟動(dòng)，目前也有多個(gè)投資案例。
除國(guó)家層面的政策指引和實(shí)踐外，地方政府在運(yùn)用專(zhuān)項(xiàng)資金開(kāi)展跟進(jìn)投資方面也進(jìn)行了諸多有益嘗試。其中，北京中關(guān)村科技園區(qū)、上海浦東新區(qū)、蘇州工業(yè)園區(qū)和杭州市政府的實(shí)踐是有代表性。
上海浦東新區(qū)于2006年10月正式啟動(dòng)浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，并明確提出將“跟進(jìn)投資”模式作為該引導(dǎo)基金的主要模式。但由于各方面條件不成熟，實(shí)施過(guò)程中還是以參股形式為主。雖然與一些知名的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)簽署了《跟進(jìn)投資協(xié)議》，但由于近年來(lái)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)熱衷于投資后期項(xiàng)目，缺乏聯(lián)合投資的意愿，跟進(jìn)投資的推進(jìn)效果并不理想。
杭州市政府的跟進(jìn)投資始于2008年。當(dāng)年4月市政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金正式創(chuàng)立，由市政府前期出資2億元（2010年增至10億），其中1億元用于跟進(jìn)投資，并委托新成立的泰邦創(chuàng)投和通匯創(chuàng)投這兩家國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)實(shí)施。其后，通匯和泰邦兩家機(jī)構(gòu)分別跟進(jìn)投資了杭州暢翔科技、聯(lián)眾分時(shí)度假、太子龍文化傳媒等多家企業(yè)。
與浦東新區(qū)和杭州市政府的跟進(jìn)投資相比，蘇州工業(yè)園區(qū)和中關(guān)村科技園區(qū)在跟進(jìn)投資的模式設(shè)計(jì)上特點(diǎn)更為鮮明。2007年5月，蘇州工業(yè)園區(qū)在其出臺(tái)的《蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)跟進(jìn)投資管理辦法》中明確規(guī)定，政府配套資金的跟進(jìn)投資為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)本輪投資額的30%左右，對(duì)于同一個(gè)高科技企業(yè)，配套資金只能參與投資一次，單筆跟進(jìn)投資額度最高為400萬(wàn)元。如果項(xiàng)目投資成功，在此次投資之后5年內(nèi)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)有權(quán)按配套資金投資成本加同期銀行貸款利率的價(jià)格，依出資比例購(gòu)買(mǎi)配套資金所占股權(quán)；如果項(xiàng)目投資不成功，項(xiàng)目公司清算所得資金的分配順序依次為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、配套資金和項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。辦法實(shí)施以后，蘇州工業(yè)園區(qū)專(zhuān)項(xiàng)資金已跟進(jìn)投資了數(shù)十個(gè)項(xiàng)目。
而中關(guān)村科技園區(qū)在其《跟進(jìn)投資管理辦法》中則規(guī)定，中關(guān)村科技園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心實(shí)施）的跟進(jìn)投資包括兩種投資方式：一是平行基金跟進(jìn)投資方式，二是項(xiàng)目跟進(jìn)投資方式。
平行基金跟進(jìn)投資方式是指在約定的合作期限內(nèi)，北京中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)投中心”）按照創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（合作伙伴）所投資園區(qū)企業(yè)資金總額的一定比例提供股權(quán)投資資金，委托創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資于園區(qū)企業(yè)并進(jìn)行股權(quán)管理。
平行基金跟進(jìn)投資資金采取委托管理的方式。由創(chuàng)投中心委托合作伙伴進(jìn)行管理。平行基金跟進(jìn)投資的合作伙伴需滿足“累計(jì)投資超過(guò)2億元或受托管理資金超過(guò)5億元，并已有在境內(nèi)外成功上市投資案例”的條件。
平行基金跟進(jìn)投資的程序、股權(quán)管理、監(jiān)督及退出等內(nèi)容在雙方簽訂的《委托管理協(xié)議》中約定。平行基金跟進(jìn)投資的合作期限不超過(guò)10年，創(chuàng)投中心跟進(jìn)投資比例為合作伙伴投資總額的10-30%。平行基金跟進(jìn)投資合作期限屆滿時(shí)，按照《委托管理協(xié)議》約定進(jìn)行清算。
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